그간 언론 매체나 패널토론 등을 통해 VC들의 단편적인 입장이나 인사이트를 들을 수 있는 자리는 다수 있었지만, 이들이 함께 모여 한국 스타트업과 투자에 대해 허심탄회하게 자신의 의견을 이야기하는 자리는 많지 않았다. 이들을 한 자리에 초대하는 게 어디 쉬운 일인가. 그런 자리가 있었다 할지라도 지면과 시간의 제약이 있기에 이들의 명확한 입장을 제대로 전해 듣는 데는 제한이 있었다.
이에 한국의 스타트업미디어이자 중화권 전문네트워크인 플래텀은 창간 2주년 특별기획으로 한국의 창업생태계와 투자환경에 대한 제대로 된 인사이트를 전달하기 위해 한국의 대표 벤처캐피털(이하 VC)을 초대해 그들이 말하는 스타트업과 투자스토리를 듣는 특집 간담회를 두 차례 진행했다.
10월 30일 1차 간담회에는 프라이머 이택경 대표, IDG벤처스코리아 이희우 대표,퓨처플레이 류중희 대표, 본엔젤스파트너스 강석흔 이사가 참석했으며, 11월 5일 2차 간담회에는 알토스벤처스 한킴 대표, 소프트뱅크밴처스 문규학 대표, 캡스톤파트너스 송은강 대표가 참여했다.
지난 1차 간담회(파트1, 파트2)가 ‘얼리스테이지’ 스타트업을 대상으로 하는 VC들의 이야기였다면 2차 간담회는 그보다 조금 더 완성형에 가까운 스타트업을 대상으로 하는 VC들의 이야기이다. 이들이 생각하는 국내 M&A및 IPO시장에 대한 이야기를 들어보자. <편집자 주>
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(왼쪽부터) 알토스벤처스 한 킴 대표, 캡스톤파트너스 송은강 대표, 소프트뱅크벤처스 문규학 대표
아래 내용은 [대한민국 대표 VC가 떴다] ③ 소프트뱅크벤처스-알토스벤처스-캡스톤파트너스의 투자기준은? 편에서 이어지는 내용입니다.
최근 M&A나 IPO 시장이 줄어들고 있다. 이 흐름에 대해서는 어떻게 생각하고 있나? 새로운 출구전략이 필요한 것 아닌가?
한 킴 : 한국 펀드 조성할 때 해외 투자자들에게 이 질문을 가장 많이 받았다. ‘갑자기 한국 펀드를 왜 만드느냐, 엑싯 데이터를 뽑아봤는데 M&A나 IPO 시장이 너무 작다, 아무리 좋다고 해도 이걸로 어떻게 허락을 받겠느냐’ 이런 이야기였지. 그것 때문에 들어오지 않은 사람들도 꽤 있었고. 지금 이 펀드에 들어온 사람들은 그래도 ‘잘 될 거야’ 라는 생각으로 들어온 분들이다.
최근 한국에서 일어난 몇 사례를 보며 느끼는 것이 하나 있다. 주주가 많은 큰 기업들은 획기적인 산업을 발전시키는 것에는 돈을 쓰지 않는다는 것이다. 이는 회사 밸류를 키우는 것에 큰 욕망이 없다는 의미로도 보였다. 그러나 바뀔 것이라는 희망은 있다.
어떤 부분에서 희망이 있다고 보는가?
한 킴 : 가장 대표적인 사례는 다음카카오겠다. 최근에는 O2O 분야에서도 많은 시도가 일어나고 있고. 국내 기업 중 어떤 회사는 해외로 IPO를 갈 수도 있을 테고, 해외에서 자금을 가지고 들어와 기존 기업들과 경쟁을 하기도 할 거다. 이런 움직임이 생겨나고 있고 앞으로 활발해질 것으로 보기에 한국 IPO 마켓은 성장하리라고 기대하고 있다. M&A 마켓 역시 선택할 것이 많아졌기에 긍정적으로 보고 있다.
더불어 한국에서 처음으로 TTM(Time to Market) 기회도 생기지 않았나. 소수의 기업이 시장을 독점했던 환경에서는 재미있는 서비스가 나왔을 때 독점기업이 그것을 1년 뒤에 카피해도 성공할 수 있었다. 그러나 지금은 어렵다. 독점의 형태가 아닌 쪽으로 발전하고 있으니까. 그러면 이 TTM이 중요한 요소가 될 수 밖에 없다. ‘카피하는 것에 비용이 얼마나 소모될까’가 아니라 ‘M&A를 해서 더 좋은 서비스를 내놓으면 얼마나 벌 수 있을까’가 시장의 가치가 되는 것이다. 이런 흐름에 국내 기업뿐 아니라 해외 기업들도 끼어들고 있고.
나는 중국의 텐센트나 알리바바가 국내에 들어오는 것을 무척 긍정적으로 보는 입장이다. 경쟁이 심해지면 심해질수록 스타트업들에게 훨씬 좋은 것 같다. 앞으로는 국내 큰기업들이 소위 말하는 ‘슈퍼 갑’ 자세를 벗어나 적극적으로 움직이게 될 거다. 때문에 좋아질 것이라 기대하는 것이고. 한 5년 쯤 뒤면 국내 엑싯마켓(Exit Market)은 굉장히 다른 모습일 것 같다. 이것이 가속화 되려면 국내 회사가 미증시에서 IPO가 되는 사례도 나와야 한다. 그와 함께 한국 IPO마켓 심사 기준도 많이 바뀌어야 하고.
어떤 방식으로 바뀌는게 좋다고 보는가?
한 킴 : 한국에서는 대주주 지분이 얼마 이상이 되어야 하고 이익이 얼마나 나야하는 등의 기준들이 있다. 당장 이익 나는 것이 중요한 것이 아니라, 좋은 회사를 만들어 가는 과정에 있는지와 이제는 어느 정도 공개될 자격이 있는지를 판단해야 한다고 본다.
송은강 : 사실 그렇게 바뀌어야 하는 게 맞다.
한 킴 : 기존 기업이나 규제들이 스타트업의 성장을 막고 있다는 느낌을 받았다. 쿠팡이나 배달의민족은 해외에서 상장할 수 있다고 본다.
문규학 : 업계와 규제 간 간극이 존재하는 건 맞다. 나스닥으로 설명해보자면 수치가 계속 왔다 갔다 한다. 거시적으로 보면 흐름이 보이긴 하지만, 무척 들쑥날쑥해 보인다. 즉, 하락하는 시기에는 버텨줘야 한다. 그러나 우리나라는 하락할 때 문제가 무엇인지를 밝혀서 규제로 해결하려는 경향이 있다. 사실 이 시장에 대해 낙관적인 한 킴대표에 비하면 나는 상당히 비관론자다.
송은강 : 게임 분야의 M&A는 지금도 무척 활발하다. 그러나 비게임 분야는 많이 미약한 편이긴 하다. 회사 밸류도 300-400억 규모고. 나 역시 문대표님과 마찬가지로 비관적인 입장이다. 국내 IPO 및 M&A 시장이 활성화 되느냐 안 되느냐에 따라 한국의 미래가 달라질 거라고 본다. 현재의 판도가 바뀌지 않으면 안 된다.
개선되어야 할 것 중에 하나는 역시나 규제다. 국내 IT가 이렇게 발전한 이유는 남보다 먼저 했기 때문이다. 2000년 초반부터 우리나라의 경쟁력은 초고속 통신망으로 대변되는 속도였다. 그러나 최근의 4년을 보면 IT 전 분야에 걸쳐서 중국에 뒤처지고 있다. 융합이라는 트렌드로 전 세계가 움직이고 있는데 우리는 규제가 막고 있는 형태다. A는 A만 하도록, B는 B만 하도록 말이다. 사실 최근 중국의 움직임을 보면서 걱정이 크다. 정말 빠른 속도로 성장하고 있거든.
문규학 : 물론 미래를 긍정적으로 보고 있기 때문에 우리가 이 일을 할 수 있는 것이다. 다만 현실 상황에 대해 개선됐으면 하는 부분들이 있는 것이다. 예전에 비하면 코스닥 500 안에 있는 회사들의 모습이 많이 나아졌다. 하지만 현재를 그대로 두면 안 된다는 생각이다. 한킴 대표님이 언급한 대로 자유경쟁의 관점에서 사례가 나와 줘야 한다. 알리바바가 홍콩 상장을 폐지하고 나스닥에 상장해 지금 260조의 회사가 아닌가. 우리나라에서 그만한 규모의 회사가 나오기는 어렵겠지만, 2.6조라도 사례가 나오면 ‘아, 왜 우리 기업들이 내수시장을 떠날까?’ 하고 각성이 좀 되리라 생각한다.
한 킴 : 나는 진짜 그럴 거다. 그런 자극이 있어야 나아질 것 같아.
국내 상장, 해외 상장의 이야기가 나와서 첨언하자면, 경우가 다를 때가 있다. 어떤 회사는 바로 이익을 내야 좋은 회사가 있다. 그럴 경우 한국에서 IPO하는 것이 좋지. 이익을 내고 차곡차곡 쌓아갈 수 있도록 말이다. 그런데 어떤 회사는 당장이 아니라 미래를 위해 공격적으로 지원을 하면 훨씬 더 판을 키울 수 있는 경우가 있다. 그럴 때는 상장 생각하지 말고 판이 얼마나 커질 수 있는지 시도를 해보자는 것이 알토스의 생각이다. 판이 커질 가능성이 있다면 백억이든 천억이든 무조건 투자하겠다는 생각. 얼마나 많은 회사들에게 그렇게 지원할 수 있을지는 모르겠지만, 우리의 기본 철학은 그렇다. 그런 곳은 보통 바로 이익이 나오지 않는다. 그럼에도 불구하고 필요하고 가치가 있기에 투자를 계속 하는 거다.
문규학 : 대표적인 사례가 아마존이다. 현재 아마존은 몇 백 조가 넘어가는 회사다. 그러나 이 아마존이 한국에서 상장했다면 어떠했을 것 같나. 아마 폐지됐을 거다. 국내에서는 3년 내 매출이 나지 않으면 폐지니까.
앞서 업계와 규제 간 간극에 대해 언급했는데, 나는 이것의 원인을 한국 캐피탈시장 자체가 아직까지는 미성숙하기 때문이라고 본다. 이 시장 내 이해관계자는 기업과 투자자, 에이전시 전체겠지. 규제만의 문제가 아니라는 이야기이다.
한 킴 : 그 성숙을 위해 나는 경쟁이 필요하다고 보는 입장인 것이다. 송대표님도 중국을 언급해주셨지만 중국 쪽 자본도 더 들어오고 M&A 시장에도 끼어들고 해야 국내 기업, 그리고 기업 간 자극이 일어나리라고 본다.
한킴 대표님은 해외상장 계획을 말씀해 주셨다. 언제쯤 볼 수 있는가?
일단 포트폴리오 사 중 두 개사는 2-3년 안에 미국시장에 나갈 거다. 그리고 자본을 끌어올 계획이고. 몇 천억씩 끌어와 경쟁에 투입할 것이다. 물론 안 될 수도 있지만 이렇게 시도해서 성공 사례들이 하나, 둘 나오면 ‘이 회사 한국에서 IPO 못했는데 미국 가서 했더니 몇 조 기업이다, 이런 가능성이 큰 회사들이 한국에서 계속 나오는데 내수시장에서 지원해주지 못한다면 큰 문제이다’라는 것에 설득력이 생기겠지. 사례를 만들어야만 한다.
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알토스벤처스 한 킴 대표
비관론자임에도 불구하고 긍정적으로 보는 요인들에 대해 첨언 부탁드린다.
문규학 : IPO 시장은 잘 모르겠지만 M&A 시장은 가능성이 있다고 본다. 알리바바 자회사인 타오바오의 사례를 보자. 타오바오는 소프트뱅크의 중국 포트폴리오사이기도 한데, 작년 11월 11일 솔로의날에 하루 매출이 6조였다. 올해는 10조다. 국내 백화점 매출을 한 번 따져 보자. 1년 매출이 10조 되는곳 있는가? 그런데 인터넷에서 물건 파는 회사가 하루 매출이 10조인 것이다. 이 사례에 한국 전통 유통회사들이 굉장히 큰 충격을 받았으리라 생각한다. 점진적으로 온라인에서의 존재를 잡아갈 수 있도록 움직일 거다. 직접 팀을 꾸릴 수도, 외부에서 M&A를 할 수도 있는 것이지. 이대로 있어서는 분명 안 된다는 것을 스스로 알 테니까.
일본에서도 사례를 볼 수 있다. 일본의 전통 기업들 중 종합무역상사라는 과거의 절대 강자들이 있는데, 현재는 힘이 무척 약해졌다. 유통이 정말 강한 나라인데도 불구하고 말이다.
즉 시대가 변화하고 기술이 발전하면 산업을 변화시킨다. 물론 인터넷이나 모바일이 발달했다고 해서 조선업이 망하지는 않는다. 그러나 유통업은 상황이 다르지. 이런 변화의 중심에 있는 기업들이 생존방법을 M&A에서 찾는다면 우리에게는 감사한 일인 셈이지.
국내 M&A 시장은 긍정적으로 보고 있다는 의견이다. 이 주제에 대해 첨언할 것이 있나?
문규학 : 하나 더 부연하자면, 말하기 조금 조심스럽지만 우리나라 대기업은 작은 기업을 인수할 마음의 준비도, 역량도, 자질도 안 되어 있는 상황인 것 같다.
한 킴 : 그래서 더욱 대기업들이 IT기업들에게 자극을 좀 받아야 한다고 생각한다. 그래야 판이 바뀔 수 있다.
문규학 : 벤처투자도 통상적으로 80%는 실패한다고 보는데, M&A도 마찬가지다. 여기도 80%는 안 된다. 그러나 성공한 20%의 기업들이 다음 스테이지의 성장 동력을 만들어 주고 있다. 즉 길게 보고 접근해야 한다는 말이다. 그러나 국내 대기업들이 M&A를 하면 인수기업의 시스템에 대한 교육부터 한다. 그 회사의 철학, 규칙, 인사평가 등 말이다. M&A를 왜 했는지 알 수 없을 정도로 인수한 스타트업을 대기업 시스템 안에 녹여 버린다.
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소프트뱅크벤처스 문규학 대표
실제로 인수된 스타트업을 만났을 때 비슷한 의견을 내비쳤다. 스타트업이 매력적이었던 것은 내 서비스의 개선사항을 찾으면 바로 행할 수 있기 때문이었는데, 인수 후에는 보고체계 때문에 간단한 문제도 몇 주를 기다려야 시도할 수 있다는 것이 이야기의 골자였다.
M&A에 대한 내용을 조금 더 이야기 해보자. 국내에서는 엑싯에 대해 긍정적으로 보는 이들도 있지만, 부정적인 의견을 내비치는 경우가 있다.
문규학 : 초반에 국내 기업가들이 많이 달라졌다고 말한 이유 중 하나가 그것이다. 전에는 자신의 회사를 본인의 자식이나 목숨처럼 여기는 사업가들이 많았다. M&A를 ‘먹튀’라고도 했다. 그러나 지금은 많이 달라졌다. 좋은 가격과 조건이라면 또 다른 성장을 위한 발판이 된다고 생각하는 것이지. 실제로 투자할 때 창업자들에게 물어보면 이와 같은 대답들을 한다.
한 킴 : 헐 값이 싫은 걸 거다. 좋은 가격이면 다들 긍정적이다. 오히려 내가 팔지 말라고 설득하는 경우도 많다. 판을 키울 수 있다면 더 키워보자는 것이 알토스의 생각이니까. 볼 수 있는 패가 있는데 왜 안 보겠나. 그러다가 실패하기도 하지만 말이다.
펀드마다 생각이 다를 수는 있다. 판을 키우기 힘들면 빨리 팔수록 좋은거는 맞다. 판을 키워보자는 것도 분명 리스크가 크고. 그럼에도 불구하고 우리는 가능성이 보인다면 추진하자는 의지가 강하다. 그럴 수 있는 이유는 IRR(수익률)에 대해 크게 신경을 쓰지 않기 때문이다. 다음 펀드를 조성하는 것에 있어서 IRR이 큰 영향을 미치지는 않거든.
문규학 : 한국에서 두 번째 펀드 만들 때 한 번 보자. (웃음)
한 킴 : 우리에게 중요한 것은 IRR이 아니라 Multiple, 즉 배수다. 투자 이후 몇 배가 되는지에 신경을 많이 쓰는 거지. 몇 배가 되려면 모험을 해야 하기 때문에 판을 키우는 쪽으로 추진하는 것이다. 20억 투자하고 30억을 버나 20억을 날리나 큰 상관은 없다. 20억이 1000억이 될 가능성이 있다면 지금 40억 가져가지 말고 조금 더 해보자는 취지인 거다. 이를 위해서는 당연히 후속 투자가들이 도와줘야 한다. 못 도와주면 할 수 없는 거고.
문규학 : 시장이 클 것이냐, 장기전이 가능한 팀이냐, 혹 위기가 왔을 때 투자자들에게 충분히 매력적인 모델이냐 등 여러 가지를 판단하고 이 결정을 하는 것이다.
우리도 굉장히 빨리 엑싯을 한 적 있다. 투자한 지 6개월 만에 팀이 스스로 손을 들어버렸다. 본인들이 생각한 대로 모델이 작동하지 않는다고 말이다. 그런데 이 팀 자체는 최고수준이었다. 그래서 개발자를 소개해주고 다시 세팅한 적이 있었다. 이것 외에도 케이스는 무척 다양하다. 정말 길게 보고 14년 동안 밀어준 기업은 지난달에 망하기도 했다.
VC로서 IPO나 M&A 외 출구 전략이 있는가?
문규학 : 살아남아 있고 원금상환 해주면 고마운 것 정도겠지.
송은강 : 원금정도 돌려받는 정도겠지.
한 킴 : 우린 아직까지 원금상환을 요청해 본 회사가 없다. 아예 망한 경우는 있어도.
문규학 : 알토스는 정말 모 아니면 도다. (웃음)
한 킴 : 아직 경험한 바가 없어서 더 긍정적으로 생각하는 것일 수도 있다. 최근 2000억 짜리 M&A 제의가 있기는 했다.
문규학 : 이런 게 참 순간의 선택인 게, 우리도 모 게임 회사가 우리가 투자한 게임회사를 800억에 인수 하겠다 제안을 했는데 거절한 적이 있다. 하지만 그 회사 지금은 상장해서 6,000-7,000억 하는 회사가 되어있다. 순간의 선택이 굉장한 차이를 만들어낸다.
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캡스톤파트너스 송은강 대표
긴 시간 진솔한 이야기를 해주심에 감사드린다. 마지막으로 각 사의 활동 방향 및 하고 싶은 말씀으로 마무리 부탁드린다.
한 킴 : 알토스가 올해 어디에 투자를 했는지 돌이켜보니 모바일 중심 소프트웨어 회사들이 많더라. 기술회사에도 투자를 하긴 했지만, 올해의 큰 테마는 ‘Information Discovery’였다. 이것 아래 ‘Entertainment’와 ‘Utility’로 나눌 수 있었다. 엔터테인먼트에서는 아예 없던 서비스는 아니지만 재미있고 새로운 방식으로 찾게 해주는 ‘New Way of Discovery’에 대한 접근이 많았다. 음악을 다룬 비트패킹컴퍼니나 독서를 다룬 북잼이 여기에 해당된다. Utility는 부동산이나 배달, 구인구직 등의 정보를 새롭고 효과적으로 전달하는 기업들이었고.
내년에도 ‘Information Discovery’라는 테마 아래에 버티컬로 접근해볼 계획이다. 실제로 지켜볼 만한 시장이기도 하고 아직 우리가 투자하지 않은 분야들이 많다. 여행, 레스토랑, 헬스케어가 그것이다. 지금까지는 이 분야에서 우리가 원하는 회사를 못 찾았거나 아직 스테이지가 되지 않은 회사들이었다. 이것은 곧 추후에 투자할 회사들이 많다는 것을 의미한다.
사실 한국에 투자하기 전에는 무척 작은 시장이라고 여겼다. 그런데 쿠팡이 어마어마하게 성장하는 걸 보며 생각이 많이 바뀌었다. 5년 뒤 인도의 이커머스 마켓이 30조 규모라고 내다본다. 그런데 한국은 올해 40조가 넘었다. 한국이 절대 작은 시장이 아니라는 거다. 여기서 버티컬로 접근하게 되면 굉장히 큰 시장들이 많다. 때문에 기회가 무척 많다고 보고 있다.
올해 알토스는 7개사에 투자했다. 현재 3개가 진행 중인 것으로 안다. 내년 계획은 어떠한가?
한 킴 : 최소한 6개사를 생각하고 있다.
캡스톤파트너스의 계획은 어떤가?
송은강 : 펀드를 새로 조성해 성장 단계별로 (펀드를) 가지게 될 것 같다. 그래서 조금 더 다양한 스테이지에, 다양한 회사에 투자를 할 계획이다. 보통 50%는 게임 분야, 40%는 비게임분야, 10%는 제조분야에 투자하고 있다. 이 비율대로 갈 것 같다.
캡스톤파트너스는 텐센트를 LP로 두고 있어 중화권 진출을 희망하는 스타트업들에게 좋은 파트너일 듯 싶다.
송은강 : 모바일 게임 업체라면 중국에서의 성공이 가장 큰 목표가 아니겠나. 그 꿈을 이루 것에 캡스톤의 역할이 있으리라 본다. 소소하게는 텐센트와 주기적으로 세미나를 열고 있는데, 여기서는 기술에 대한 부분 및 중화권 시장의 정보를 알려주고 있다.
비게임 분야는 알토스벤처스나 소프트뱅크벤처스보다 앞단의 얼리스테이지 스타트업을 대상으로 한다. 마이크로VC의 역할인 셈이다. 20-50억 정도의 밸류에 3-5억 정도의 규모로 단독 또는 공동투자를 진행할 예정이다. 그 이후 단계로 성장할 때 후속투자도 진행할 생각이고.
마지막으로 소프트뱅크벤처스는 어떠한가?
문규학 : 우리가 그간 평균적으로는 투자한 걸 보면 1년에 8-12개 사이이다. 내년에도 이것을 벗어나지는 않을 것이다. 분야는 TMT 또는 ICT 분야를 포괄적으로 다 다루고 있다.
마지막에 덧붙이고 싶은 이야기가 스타트업에 종사하거나 스타트업을 하려는 분들이 지치지 않았으면 좋겠다. 물론 힘들고 지칠 일들이 너무 많기에 계속해서 에너지를 가지고 가는 것은 어렵다. 이런 상황에서 지치지 않는 방법은 내적역량을 키우는 것이다. 그를 위해 오늘 죽을 것처럼 에너지를 다 쏟기보다는 힘을 비축하는 방법을 알았으면 좋겠다. 쓸 때 쓰고 아낄 때 아끼고 말이다. 늘 달리기만 해서는 쉬 지친다. 가끔 서있어도 되고 걸어도 된다. 그래야 멀리 간다. 그래야 우리가 투자할 대상이 많아지는 것이고. (웃음) 함께 생태계를 만들어가면 좋겠다.
스타트업들이 어떤 VC로 기억해주길 바라는가?
문규학 : 다 같은 마음일 텐데 어려워하지 않았으면 좋겠다. 만만하게 보라는 말이 아니라, 같이 가는 파트너라고 여겨주길 바란다. 지치고 힘들 때 어깨 한 번 쳐주면서 밥이나 먹자고 할 수 있는 사람, 그런 관계였으면 좋겠다.
다들 동의하시는 부분일 거라 생각한다. 긴 시간 진솔한 이야기 감사드린다. 앞으로도 업계에서 멋진 역할 해주시기를 기대한다.
송은강, 한킴, 문규학 : 감사하다.
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